En 2017, Singapores Sea Limited debutó en la Bolsa de Valores de Nueva York. Antes de su oferta pública inicial, el capital de riesgo de todo el mundo llegaba al sudeste asiático y respaldaba a varias empresas tecnológicas que competían en el sector de comercio electrónico de gran tamaño y rápida expansión de la región. Pero Sea, propietaria de la compañía de juegos móviles Garena y la plataforma de compras en línea Shopee, fue una de las primeras en cotizar en Estados Unidos. La acción funcionó bien, cotizando alrededor de $ 45 en febrero de 2020.
Cuando la pandemia golpeó, Sea se encontró en una posición favorable, ya que un mundo confinado en el hogar se vio empujado a los brazos del comercio electrónico y las plataformas de juegos en cantidades cada vez mayores. Para noviembre de 2021, las acciones se cotizaban a alrededor de $ 360, un aumento de ocho veces en menos de dos años. Desde entonces, la acción se ha topado con un obstáculo, cayendo a menos de $ 90. En enero, Chinas Tencent, uno de los primeros patrocinadores principales de Seas, redujo su participación vendiendo 14,5 millones de acciones valoradas en unos 3.000 millones de dólares (la misma transacción al precio actual de las acciones valdría aproximadamente 1.300 millones de dólares).
¿Qué pasó con Mar? Bueno, en primer lugar, la empresa pierde dinero. Desde que se hizo pública, Sea nunca ha sido rentable y sus pérdidas van en aumento. En 2020, la pérdida neta de la compañía fue de $1600 millones o una pérdida de $3,39 por acción. En 2021, perdió 2.000 millones de dólares o 3,84 dólares por acción. Esto no es, hay que señalarlo, algo que deba ser una sorpresa.
Sea se centra en la expansión y, por lo tanto, acepta gastar dinero en efectivo y asumir pérdidas siempre que aumente su cuota de mercado. El Informe anual de 2020 es bastante directo al respecto y afirma: No tenemos ningún plan actual para pagar dividendos en efectivo sobre nuestras acciones ordinarias en el futuro previsible. Actualmente tenemos la intención de retener la mayoría, si no todos, nuestros fondos disponibles y cualquier ganancia futura para operar y expandir nuestro negocio.
Sin embargo, $ 360 por acción para una empresa que perdió $ 2 mil millones y no ve dividendos en su futuro previsible parece un poco alto, por lo que no es una sorpresa que las acciones regresen a la Tierra. El mayor problema para Sea es que el crecimiento en su división de juegos, que es su línea de negocios más rentable, se ha desacelerado. Desde el cuarto trimestre de 2019 hasta el cuarto trimestre de 2020, los usuarios activos de las aplicaciones de juegos de Seas aumentaron de 354,7 millones a 610,6 millones, un aumento neto de 255,9 millones. Los usuarios de pago se duplicaron con creces, de 33,3 millones a 73,1 millones.
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Estas extraordinarias tasas de crecimiento son parte de lo que impulsó a las acciones de Seas a tales alturas. Pero en el último año, las cosas se han enfriado. Desde el cuarto trimestre de 2020 hasta el cuarto trimestre de 2021, los usuarios activos crecieron en 43,4 millones, más modestos, incluidos 4,1 millones de usuarios de pago adicionales. Dado que India prohibió recientemente Free Fire, el juego más popular de Garena, esta desaceleración en el crecimiento de usuarios obviamente está asustando a los inversores.
Por otro lado, Sea todavía tiene mucho por crecer en otras áreas. Su negocio de comercio electrónico se está expandiendo a una velocidad vertiginosa, con ingresos que saltan de $ 822,66 millones en 2019 a $ 4,56 mil millones en 2021. La Autoridad Monetaria de Singapur también otorgó recientemente a Sea una licencia de banca digital y tenía más de $ 9 mil millones en efectivo disponible en el finales de 2021 para continuar suscribiendo su expansión. Entonces, a pesar de que las acciones están siendo golpeadas en este momento, todavía hay mucho potencial alcista.
El pronóstico para otra gran empresa tecnológica de Singapur es menos halagüeño. La aplicación de transporte Grab se hizo pública en el Nasdaq a fines de 2021 a través de un vehículo financiero llamado SPAC. Nunca entendí realmente qué es un SPAC o por qué existe, y cuestioné en un artículo el año pasado la sabiduría de Grab usando uno para hacerlo público. La oferta pública inicial fue un fracaso y las acciones se cotizan actualmente alrededor de $ 3. Una mirada superficial a sus resultados trimestrales cuenta la historia.
Al igual que Sea, Grab también está perdiendo dinero: 2750 millones de dólares en 2020 y 3560 millones de dólares en 2021, en gran parte por incentivos pagados para atraer a más clientes y conductores. Grab, en asociación con Singtel, también recibió recientemente una licencia de banca digital de MAS. Pero a diferencia de Sea, la base de usuarios se está reduciendo, de 24,5 millones en 2020 a 24,1 millones en 2021. Si es una empresa emergente de tecnología, puede perder dinero si está ganando participación de mercado. Es mucho más difícil explicar a los inversionistas que está perdiendo dinero al mismo tiempo que pierde participación de mercado, especialmente una vez que sus acciones se negocian públicamente a través de SPAC con un futuro regulatorio incierto.
Todo el mundo sabe que la economía digital es enorme y está creciendo en el sudeste asiático, y creo que el desempeño de estas dos empresas captura claramente el espectro de riesgos y oportunidades en el sector. Obtener participación de mercado no es algo seguro, especialmente a medida que el panorama se vuelve más competitivo, y aprovechar las bolsas de valores de EE. UU. proporciona capital, pero también expone a las empresas a las presiones del mercado de las que anteriormente estaban protegidas cuando eran manejadas por capital de riesgo. Otras grandes empresas tecnológicas de la región que preparan sus propias OPI, como la asociación Gojek-Tokopedia de Indonesia, seguramente están observando estos eventos y preguntándose si tratarlos como ejemplos instructivos o como advertencias.