Japón está de fiesta como en 1989. El período más largo de crecimiento económico consecutivo desde entonces. ¡Bien por todos lados!
El tuit un tanto satírico del editor de noticias de AFP en Japón, Richard Carter, siguió a la publicación de datos el miércoles que confirman que la tercera economía más grande del mundo está ahora en su período de crecimiento más prolongado desde los vertiginosos días de la burbuja económica de la década de 1980.
La economía de Japón se expandió a una tasa anualizada del 0,5 por ciento en el trimestre de diciembre de 2017, marcando su octava ganancia trimestral consecutiva. La última vez que la Tierra del Sol Naciente disfrutó de tal sol económico fue a fines de la década de 1980, cuando acumuló 12 trimestres consecutivos de crecimiento entre 1986 y 1989.
Sin embargo, a pesar del atractivo lanzamiento del Día de San Valentín, los economistas estaban lejos de estar completamente enamorados de los números.
Una estimación mediana de los economistas del sector privado realizada por Nikkei Quick News había pronosticado una ganancia de casi el doble, de un 0,9 por ciento anualizado. El aumento trimestral de solo el 0,1 por ciento también fue más débil que las ganancias del 0,6 por ciento logradas en los dos trimestres anteriores.
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La impresión general del desempeño de octubre a diciembre fue débil, dijo al Nikkei el economista senior de mercado de Mizuho Securities, Toru Suehiro.
Suehiro dijo al diario financiero japonés que el crecimiento del PIB de este año no fortalecería la presión inflacionaria, por lo que es probable que el Banco de Japón (BoJ) continúe con su política de flexibilización cuantitativa (QE).
El economista sénior de Capital Economics en Japón, Marcel Thieliant, dijo que la economía no se expandirá tan fuertemente este año como lo hizo en 2017.
En el lado positivo, los últimos datos del PIB mostraron que los consumidores japoneses están gastando nuevamente. El gasto del consumidor se recuperó, aumentando un 0,5 por ciento en su primer aumento en seis meses, ayudado por el gasto adicional en teléfonos móviles, automóviles y alimentos.
La inversión no residencial también registró su quinto aumento consecutivo, un 0,7 por ciento más que el trimestre anterior, ya que la producción aumentó y también la demanda relacionada de maquinaria.
Sin embargo, la vivienda privada se contrajo por segundo trimestre consecutivo junto con la inversión pública, mientras que la demanda externa también tuvo un impacto negativo en el PIB ya que las importaciones superaron a las exportaciones. El PIB nominal disminuyó un 0,1 por ciento sobre una base anualizada, su primera caída desde el trimestre de septiembre de 2016.
Sin embargo, Capital Economics, con sede en Londres, señaló un sólido crecimiento en los ingresos laborales que debería hacer que el gasto de los consumidores continúe expandiéndose, en el anhelado ciclo virtuoso. La remuneración de los empleados creció un 1,2 por ciento en términos reales, ayudada por un fuerte crecimiento del empleo.
Sin embargo, Thieliant sugirió que la economía de Japón se estaba enfrentando a limitaciones de capacidad luego de sus ganancias anteriores.
Estimamos que la producción estuvo alrededor de un 0,5 por ciento por encima de su nivel sostenible el último trimestre. Durante las últimas dos décadas, el PIB nunca ha aumentado más del 1 por ciento durante el próximo año cuando la escasez de capacidad era tan pronunciada como ahora, dijo.
Capital Economics espera que la economía nacional se expanda un 1,2 por ciento este año, lo que, si bien es positivo, sería más lento que el aumento del 1,6 por ciento del año pasado.
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Lo que es más preocupante para Tokio es que es poco probable que tal ganancia le dé a la economía la velocidad suficiente para soportar un aumento planificado en la tasa del impuesto al consumo, que aumentará al 10 por ciento desde el actual 8 por ciento en octubre de 2019.
sin complacencia
El toro de Japón, Jesper Koll, director ejecutivo de WisdomTree Japón, dijo que los datos confirman que no hay lugar para la autocomplacencia para el Equipo Abe y el BoJ. Específicamente, la caída de la vivienda y el auge del ahorro apuntan a desafíos tanto cíclicos como estructurales.
Koll, con sede en Tokio, señaló que el sólido gasto privado y la inversión empresarial ayudan a la economía, con la perspectiva de mayores ganancias de los recortes de impuestos específicos planificados para el crecimiento de los salarios y el gasto de inversión.
La demanda pública también debería aumentar tras la reciente aprobación de un presupuesto de gasto adicional a través de la Dieta, mientras que un repunte en la economía de EE. UU. y el crecimiento continuo del gasto de inversión en China y Asia son un buen augurio para las exportaciones japonesas.
Sin embargo, Koll sugirió que Abenomics tendría que considerar posibles incentivos fiscales y desreguladores para reiniciar el mercado inmobiliario, en medio de una recesión en el ciclo de inversión residencial.
Los datos también mostraron un deflactor del PIB plano, que junto con los últimos datos de precios al consumidor sugieren que el banco central está muy lejos de lograr su objetivo de un exceso sostenido de inflación del 2 por ciento, dijo Koll.
El BoJ no tiene una pistola humeante y, con las preocupaciones cíclicas sobre el mercado de la vivienda agravadas por la apreciación del yen, la pistola parece haber sido sacada del escenario nuevamente, dijo.
Koll también señaló que la tasa de ahorro de Japón estaba aumentando nuevamente, con la compensación de los trabajadores superando el gasto del consumidor. Desde el comienzo de Abenomics a fines de 2012, la compensación de los trabajadores ha aumentado en 23,7 billones de yenes japoneses (221 000 millones de dólares), pero el gasto de los consumidores solo en 14,6 billones de yenes, una brecha de ahorro positiva de casi el 2 por ciento del PIB, señaló.
No se equivoquen, la buena noticia es que, sí, por primera vez desde básicamente 1995/96, los ingresos nominales ahora están aumentando constantemente; pero los hogares japoneses aún se muestran reacios a utilizar su nuevo poder adquisitivo, dijo.
Para el Equipo Abe, esto apunta a un importante desafío estructural: el aumento del déficit fiscal y la incertidumbre sobre la seguridad social de Japón pueden estar obligando a los hogares a acumular más saldos preventivos. A menos que se pueda promulgar una reforma fiscal y de seguridad social creíble, este aumento en la tasa de ahorro de los hogares está destinado a seguir siendo un lastre para la demanda interna.
Los datos del PIB, junto con una inflación por debajo de la media, apuntan a una continuación del QE, a pesar del aumento de las tasas de interés en América del Norte y las expectativas del inicio de la normalización de políticas por parte del BoJ este año.
Con los informes de los medios que apuntan a la reelección del gobernador del BoJ, Haruhiko Kuroda, para un segundo mandato de cinco años a partir de abril, es poco probable que el banco central renuncie a la búsqueda de su objetivo de inflación del 2 por ciento, a pesar de las señales de fin de la deflación.
Para el primer ministro japonés, Shinzo Abe, hacer que la economía funcione a toda máquina será crucial si desea evitar otra recesión el próximo año antes de los Juegos Olímpicos de Tokio 2020. Los aumentos previos al impuesto al consumo han resultado en que los consumidores y las empresas gasten mucho antes pero luego se declaren en huelga, arrastrando la economía hacia abajo.
Los días en que los asistentes a la fiesta perseguían a los taxistas con billetes de 10.000 yenes, se servía sushi en hojuelas de oro en los restaurantes y el Palacio Imperial de Tokio estaba valorado en más que todo el estado de California, parecen haber quedado atrás.
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Sin embargo, con una economía mundial más fuerte que se espera para 2018, junto con el aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos y en otros lugares, las exportaciones aún pueden llegar al rescate, con la ayuda de los acuerdos de libre comercio de Japón con Asia y Europa.
Puede que no sea 1989, pero es mejor que pases esa botella de sake, ya que la fiesta para Japón está lejos de terminar.